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转自：中国农村信用合作报

       近年来，由于我国花生进口量迅猛增长和棕榈油、豆油、菜油三大油脂的冲击，以及国际市场主要植物油脂生产国生物燃油政策频繁调整等因素，造成我国花生及花生油市场价格波动日益加剧。此次，2022年部分花生产区转向种植大豆、玉米，以及辽宁等花生产区受天气影响等因素，全国花生播种面积出现明显下降，花生产量同比下降15%-20%。这导致2023年后花生期货价格一直维持高位震荡。

       D农产品贸易公司（以下简称“D公司”）作为国内传统的花生贸易企业，业务模式为从国外进口花生米然后统一向下游油厂或代理贸易商进行供货。但随着近两年我国花生进口来源越来越多，市场竞争逐渐激烈，高昂的进口成本及日益加剧的价格波动，使得该类贸易进口商利用金融工具进行风险管理的需求激增。

       东海资本管理有限公司（下称简称“东海资本”）作为东海期货旗下专业从事风险管理的公司，为企业实现定制化的风险管理方案，助力小微企业降本增效。2023年春节后，D公司通过对花生基本面进行分析并判断：当前期货价格已属于高位，花生现实需求不佳，未来需求预计也将降低，油厂压榨利润为负导致采购谨慎，或继续压价采购，且气温升高，现货不易储存，远期更有扩种可能，故当前价格卖压严重。D公司出于对花生米未来价格下跌的担忧，决定对库存花生米进行套期保值。但由于国际多重因素影响尚存，花生米市场运行逻辑存有未知变数，后期仍存有小幅上涨概率。根据以上情况，东海资本立即与客户进行现场交流，为客户定制个性化的风险管理方案：考虑到单纯买入看跌期权在仅支付固定期权费的情况下，相当于为库存上保险，价格若如期下跌则期权赔付会保护现货价值，但期权费也会相对昂贵；因客户本身库存已超量增值，目前尚处于保护利润环节，若后续价格再度上涨，客户会直接通过期货进行套保，故最后选择进行以风险反转进行套保操作，降低权利金成本。

       具体方案如下：2023年3月1日，客户买入行使时限为3个月、标的为PK2310合约、执行价为10444元/吨的看跌期权，同时卖出行使时限为3个月、标的为PK2310合约、执行价为11044元/吨的看涨期权，数量110吨，点价10744入场，组合权利金51元/吨。如D公司研判，后期花生市场现实需求不佳，有价无市导致需求预期受挫，价格一路下跌。2023年3月23日，客户提前进行库存销售，同步点价10216元/吨进行期权平仓，东海资本赔付40785.8元给客户，补偿现货贬值区间。

       选择买入风险反转期权进行库存风险管理，即使遇到行情判断失误的情况下，损失的仅为非常少部分的权利金，且在上涨一定幅度内仍保留了现货价格上涨带来盈利的可能性。在当时的花生市场供需情况下，相较于期货卖出套期保值，利用买入看跌期权对持有的现货进行保护，占用资金较少，风险管理成本更低，可以更好地帮助企业管理价格风险。

       党的二十大报告提出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。”东海资本下一步将持续坚持金融服务实体经济的宗旨，提升金融工具与实体经济的匹配性，切实打通金融工具服务中小微企业的“最后一公里”。